Posibles escenarios para el 2018

Sé que la mayoría de "especialistas" hacen sus predicciones para el próximo año a finales de diciembre. Pero bueno, yo estuve ocupado festejando, comiendo y bebiendo con mi familia. Así que ahí voy:

Explosión de burbujas

En su libro "The everything Bubble", Graham Summers nos muestra como la Reserva Federal Estadounidense ha creado una burbuja enorme con sus políticas macro-económicas y rescates financieros. Y, hay varios riesgos que pueden hacer explotar esa burbuja, entre ellos el ascenso de China como primer economía mundial, una guerra con Norcorea, una guerra con Irán por el tratado de armas nucleares, inflación en EUA, la salida de EUA del NAFTA, y las consecuencias del Brexit.

Diversas personalidades del mundo financiero han expresado su preocupación de que ocurra una corrección en el mercado, los pronósticos van de una caída del 10 al 40 por ciento en el mercado accionario.

Criptomonedas. 

Han probado ser un activo muy volátil, lo cuál deja ver que está siendo usado principalmente por especuladores. Al momento de escribir esto, el Bitcoin en Coinbase está en 13,496.18 (por cierto si quieren 10 USD gratis en Coinbase den click aquí) un incremento anual del 1,582 por ciento, pero un retroceso del 18.59 por ciento mensual. Sin embargo otras criptomonedas siguen subiendo de valor a paso constante, por ejemplo el Ethereum aumentó 76 por ciento en el último mes.

El bajón del precio del Bitcoin se debe a su gran popularidad. Mucha gente no sabe que es una criptomoneda, pero si sabe que es un Bitcoin, ¿curioso no? El ser tan mainstream es lo que lo hace volátil, ya que es lo que compra (y vende) el público general, en su mayoría millenials. Y dado que estamos a mediadios de enero, y asumo que todos estamos familiarizados con el término; la cuesta de enero, los tenedores de Bitcoins están vendiendo para cubrir las deudas que les dejaron las fiestas decembrinas.

-¿Y a que vas con todo esto?
-Una vez que pase la cuesta de enero, el Bitcoin recuperará su valor de meses previos (16,000 USD aprox.) y seguirá subiendo durante parte del 2018 probablemente llegando a los 20,000 USD.

Y de aquí veo 2 posibilidades, si ocurre una caída en el mercado accionario ese dinero tiene que buscar un refugio, el cuál a través de la historia ha sido el oro, sin embargo en las crisis anteriores no existían las criptomonedas. Así que veo una probabilidad de que el público se refugie en criptomonedas, ya que es más fácil comprar Bitcoins a comprar oro, y esto elevaría su precio de manera sustancial. O, la otra posibilidad es que el público vea las criptomonedas como activos de mucho riesgo y decida vender todo y guardar el efectivo bajo el colchón o comprar oro.

Commodities

En general, los commodities subirán, desde el maíz y el azúcar hasta la plata y el oro. Su precio ha sido castigado pero todo lo que baja tiene que subir. 

USD

El dólar americano ha estado muy volátil, no por su valor fundamental, si no por todas las noticias del NAFTA y la extensa serie de tweets de Trump acerca de todo lo que piensa mientras está en el baño.

Para predecir el precio del dólar habría que hacer una serie inimaginable de supuestos, ya que aquí influye el precio del petróleo, ya que el petróleo cotiza en dólares, el panorama geopolítico a nivel mundial y a nivel nacional. Un dato curioso que leí en Eurasia es que históricamente el dólar baja cada que ya saben quien (AMLO) pierde las elecciones:

Esto es por que es visto como un peligro por la comunidad internacional de inversionistas, debido a sus políticas socio-comunistas. Así que si quieren irse de compras a McAllen no voten para AMLO para que el dólar baje. No se crean, voten por quien quieran solo recuerden que todas sus acciones tienen consecuencias.

Recomendaciones

• Protejan sus inversiones, tan solo poniendo un 5 por ciento de su portafolio en oro los puede salvar en caso de una crisis financiera.
• No vean el desempeño anterior como predicción del futuro. Hay un límite de liquidez en el mundo, un activo no puede subir por siempre.
• Tengan un plan de salida, ¿tienen sus stop-loss configurados? ¿Saben como y dónde vender sus criptomonedas? 
• ¿Tuviste un gran 2017? ¿Hiciste una pequeña fortuna? Procrastina un poco, relájate, vete de viaje. Nuestro cerebro muchas veces juega con nosotros, y nos hace pensar que si ya ganamos una vez, podemos seguir ganando y esto nos hace seguir tomando riesgos que nos pueden llevar a perderlo todo. Así que enfría un poco tu mente para tomar mejores decisiones.

Análisis vago y poco profundo de las criptomonedas...

Al momento de escribir esto, el bitcoin esta en 16,714.89 dólares americanos. Un 160 por ciento arriba de su valor hace un mes. Esto me suena sumamente increíble, recordaran que hace unos meses escribí que pensaba que las criptomonedas eran una muestra de lo irracional que es este mercado. Pero después de meditarlo con unas cuantas botellas de fermentado de cebada, creo que el precio aumentará en el corto plazo.

Primero. ¿Por qué es irracional?

No tiene una justificación fundamental, es decir no existe un precio teórico para el bitcoin. Todo se basa en oferta/demanda lo que lo hace muy volátil. Si consideramos al bitcoin como una moneda y lo comparamos con otras monedas podemos notar ciertos detalles desfavorables (para efectos demostrativos de comparación usaré el dólar americano):

La oferta/demanda del dólar está basada en relaciones comerciales, por ejemplo, el precio del petróleo está determinado en dólares americanos por lo que si Guatemala le quiere comprar petróleo a México, Guatemala debe de pagar en dólares americanos. Así que Guatemala tiene que ir al mercado de divisas, comprar dólares americanos y usar esos dólares americanos para pagar los barriles de petróleo en cuestión. Esto es lo que hace que haya una demanda de dólares y los gobiernos generalmente mantienen una reserva de dólares para hacer este tipo de pagos.

El bitcoin es una moneda muy poco aceptada, pocas plataformas la han aceptado debido a su volatilidad y generalmente se utiliza para transacciones que se acuerdan entre 2 partes (P2P). Ejemplo, un arquitecto puede aceptar bitcoins como pago de diseños o proyectos. Pero ese arquitecto tiene gastos que debe cubrir en su moneda local, tales como el pago de agua, luz y otros insumos, y si aparte el arquitecto tiene empleados, debe pagarle a sus empleados en moneda local (ya que hasta la fecha desconozco que sea legal el pago de sueldos utilizando criptomonedas). En teoría, está practica de vender bitcoins para realizar pagos en moneda local, haría que la oferta de bitcoins incremente, lo que reduciría el precio, ya que el arquitecto, así como muchos otros profesionistas que acepten bitcoins, se verían limitados por las leyes actuales de sus gobiernos.

Pero he escuchado mucho que todo es una cadena, si uno empieza a utilizar bitcoins para pagar y recibir pagos, más gente lo va a hacer y pronto todo mundo lo va a estar haciendo. Probablemente, tengan razón y eso podría llegar a ocurrir en algunos años, pero yo lo veo improbable. En el país de la gente no tan libre (o también conocido como Estados Unidos de América) las criptomonedas se consideran activos y no monedas, por lo que si recibes bitcoins lo debes registrar contablemente en tu balanza como una compra y a la hora de pagar, registrarlo como una venta, y si el precio fluctuó mientras hacías la compra/venta debes de registrar la diferencia y si esta fue positiva, lo debes registrar como una ganancia y pagar el 35 por ciento de impuestos de esta ganancia.

Suena confuso y complicado ¿no?. Pues claro, y por eso los grandes como Amazon no aceptan bitcoins y no se ve que, a menos de que haya una reforma, lo vayan a aceptar en el corto o mediano plazo.

-¿Entonces si tanta mierda le tiras, por que el precio del bitcoin sigue subiendo y los 100 dólares que invertí hace medio año, ya se convirtieron en 500?

Regresamos a la oferta/demanda, o más bien a la demanda. Por el momento la mayoría de los compradores de bitcoin lo hacen por especulación y están utilizando gran parte de sus recursos líquidos (líquidos de liquidez, no es que estén usando agua) para comprar más y más bitcoins. Hace poco leí una nota de un tipo en Nueva Zelanda que vendió su casa para comprar bitcoins, estrategia que bien ejecutada podría ser redituable, pero eso lo tocaré en mi siguiente punto. En el momento en el que a estos bitcoin lovers se les acabe la liquidez, es cuando se viene lo interesante, un desbalance de oferta/demanda.

¿Y ahora, por que crees que en el corto plazo va a subir el precio del bitcoin?

Si lo han notado he usado el término bitcoin y no criptomonedas, esto es debido a que el alza no sé si vaya a ser general. Me enfoco en el bitcoin ya que mi tésis va por ese lado. El día lunes el bitcoin empezó a "treidear" (cotizar pues) en la bolsa de derivados de Chicago (CBOE) y la próxima semana lo hará en la CME.

Esto le va a dar acceso a las instituciones de poder invertir en bitcoins de forma "tradicional". Y además, los usuarios de plataformas de inversión como Interactive Brokers podrán comprar contratos de futuros, sin necesidad de tener una "wallet" de bitcoin. Ósea que si tu tía quería invertir en bitcoins pero no sabía como, ya va a tener accesso desde su cuenta de Interactive Brokers.

La inclusión de derivados basados en bitcoins abre la puerta a varias estrategias nuevas de inversión, una es que ahora puedes vender en corto y todos aquellos que creen que bitcoin es una burbuja por fin pueden poner su dinero en dónde está su boca. Y dado que el mercado está eufórico, esto va a ocasionar algunos short-squeezes lo que incrementará aún más el precio del bitcoin.

Así que si tienen bitcoins, mantenganlos en el corto plazo. O pueden venderlos para comprar sus regalos de navidad. No recomiendo que usen su aguinaldo para comprar bitcoins, mejor gastenlo en ponche, tamales, pozole y legos de star wars.

Fibras (Diciembre 2017)

Hoy noté un descenso casi general en los precios de las fibras. Las cuales han sufrido una caída en precios desde que el Banco de México aumentó las tasas de interés. Por alguna extraña razón el público compara los cetes con las fibras y dado que los cetes están teniendo rendimientos superiores al 7 por ciento con básicamente cero riesgo, las fibras han quedado olvidadas.

En la BMV existe FIBRATC14, que replica el indice de fibras listadas. Desde que se creo al día de hoy ha perdido casi el 16 por ciento de su valor, esto es sin contar distribuciones de efectivo.

Pero el hecho de que no sean una opción popular de inversión no quiere decir que sean una mala inversión. En algún momento las tasas de interés van a bajar y gran parte del capital que se encuentra en cetes va a moverse a otro lado (posiblemente fibras) en busca de mejores rendimientos. La manera más fácil y diversificada de invertir en fibras sería mediante FIBRATC14, pero encontré algunas gemas la cuales les voy a compartir:

Si lo que estamos buscando son rendimientos hay que ver cuanto están distribuyendo por año cada emisora, tomé la información de los primeros 3 trimestres y estimé el 4T17 para tener un estimado de cuánto obtendríamos por año. FHIPO, FIHO y FMTY son las 3 mejores en este aspecto. Sin embargo, de esas 3 la única con distribuciones estables es FHIPO. Puse en negritas las que tienen distribuciones relativamente estables durante el año: FUNO, FINN FIBRAHD Y FHIPO.

Pero como comenté antes, las fibras no son cetes, por lo que no podemos irnos solo por el rendimiento. También hay que considerar el precio de la emisora y aquí fue dónde me sorprendí:

El price-to-book-value es extremadamente bajo. Como recordatorio de sus clases de contabilidad financiera, el P/BV mide la relación entre el valor bursátil y el capital contable y, un valor contable menor a 1 puede significar que la empresa esta sub-valuada mercantilmente. Dado que en su mayoría los activos de las fibras son bienes raíces, se podría pensar que estas propiedades están en descuento.

Como ejemplo tomaré a FIHO12 que tiene un P/BV de 0.47. Sus activos son de 16,400 MDP y sus pasivos de 3,716 MDP, cuenta con 499.4 millones de acciones en circulación. Usando nuestra fórmula de valor en libros (16,400-3,716)/499.4 obtenemos un BV de 26 pesos. Mientras que en la bolsa sus acciones cuestan 12.12 pesos. Ósea estaríamos comprando una fibra a un 53 por ciento de descuento.

También calculé el P/E, solo como referencia ya que lo ideal sería tomar el FFO o AFFO, pero dado que las fibras reportan lo que se les da la ganas, me fue difícil calcular el de todas y opté mejor por usar el P/E. En la BMV el promedio del P/E es alrededor de 25 y vemos que la mayoría de las fibras se encuentran por debajo del promedio.

Todo esto me hace concluir que en efecto, las fibras están sub-valuadas y este es un buen momento para comprar. Una vez que las tasas de interés bajen, su precio se va a incrementar y mientras esperas a que esto suceda puedes estar obteniendo un retorno de un 7 a un 10 por ciento.

Yo tengo parte de mi portafolio invertida en FIBRAHD y otra muy pequeña en FSHOP, la cual pienso incrementar. También les estaré echando un ojo a FIHO y quizá me anime a invertirle. No le hago mucha confianza a FHIPO ya que es una fibra hipotecaria, y si se viene alguna crisis económica no estoy seguro de que muchas familias puedan seguir pagando su hipoteca, pero si se animan también se ve como una buena opción de inversión.

GLD y GDX

Sé que escribo mucho acerca del oro, tengo posiciones muy fuertes (para mi nivel de ingresos) en $GLD y $GDX. $GLD sigue el precio del oro y $GDX a un grupo de empresas mineras.

$GDX  ha sufrido altibajos y me puse a reflexionar si era buena idea seguir manteniendo una posición tan fuerte en esta empresa:

Por un lado me puse a analizar la oferta-demanda del oro. Según Statista al 2016 hay 57,290 toneladas métricas (ton) en reservas de minas, osea oro que no se ha sacado, o 1,842 millones de onzas troy. Se producen 3,010 ton de oro por año y hay demanda de 4,309. Un déficit.

Ceteris paribus, el precio del oro debe subir en el largo plazo. O a menos eso fue lo que me enseñaron en mis clases de economía (que pasé con C por cierto).

Ahora, ¿es buena idea seguir con $GDX o debería mover todo a $GLD?
El $GLD no tiene mucha ciencia, sólo hay que tomar en cuenta el precio del oro y del dólar, sirve como protección doble si se piensa que el peso se va a depreciar y/o tendremos mucha inflación.

Pero el $GDX es un poco más complejo, es un fondo de 52 empresas de todos tamaños. No solo extraen oro, ya que generalmente el oro y la plata vienen juntos (son BFFs) y también generalmente traen algún otro metal, como el plomo. Pero, por el momento estoy analizando solo el oro.

Tiene 8,100 MDD en activos.

Durante el Q2 produjeron 9.85 millones de oz troy de oro, osea 39.4 millones anualizadas. Pero bueno, primero vamos a lo unitario. En promedio les cuesta 867 USD producir una onza troy de oro y al momento de escribir esto el oro ronda los 1,280 USD/oz tr. Una utilidad de 413 USD por onza o un 47 por ciento de utilidad.

Ahora, si el precio del oro sigue subiendo no significa que los costos suban, los costos se mantienen igual lo que haría que los margenes se incrementen. Por lo que cada dólar arriba de 867 USD es ganancia. Es decir, el $GDX es como el $GLD pero con esteroides.

Conclusión mantendré $GLD pero incrementaré mi posición en $GDX.

Un update sobre TESLA.

Al puro estilo Steve Jobs, Tesla presentó su nuevo camión (trailer pues) y un coche nuevo: el Roadster. Y dado que soy fan de la marca (más no de la acción) dejo mis comentarios:

• La ventaja que tienen los vehículos eléctricos es que pueden desarrollar velocidad muy rápido, por lo que la idea de sacar el Roadster me parece buena. La mayoría de las personas (juniors, mirreyes y demás) cuando compran un deportivo lo primero que preguntan es cuanto tarda en acelerar de 0 a 100 km/h y en cuanto recorre un cuarto de milla. El Roadster llega de 0 a 100 km/h en 1.9 segundos por lo que presiento que llegaremos a ver muchos rápidos y furiosos comprando este coche.
• Elon Musk quiere aprovechar esta ventaja en los camiones, pero si alguna vez has viajado en carretera te puedo asegurar que has visto que los traileros son unos de los peores conductores del mundo. Generalmente, andan bajo la influencia de algún químico para mantenerse despiertos lo que los hace un peligro al volante y, si ademas les das un vehículo con mejor aceleración creo que la probabilidad de que abusen de él para echar lámina es muy alta.
• La idea de Musk de ofrecer camiones eléctricos es buena, pero atascarlos de herramientas tecnologicas como pantallas, sensores por todos lados, piloto automatico, etc. no se me hace muy rentable. Los traileros no me parece que sean muy adeptos a la tecnología, por lo que habrá que educarlos en este sentido, lo que se traduce en costos de capacitación para las empresas de transporte. Y la otra son los costos de mantenimiento, si se descompone un sensor cuanto va a costar repararlo.
• Musk quiere entrar al mercado de los camiones a lo que de lugar, por lo podemos esperar que (otra vez) no sea un producto rentable, e incluso que genere perdidas para Tesla. Por otro lado, el Roadster, a un precio de 250,000 USD puede generar un buen margen de utilidad para la empresa y dado que no creo que vendan muchos coches su producción sería algo fácil de acomodar en su planta, requeriría poco personal y las piezas (especialmente las baterías) serían más fáciles de controlar.
• Creo que Tesla no debió de haber desarrollado su camión aún, primero debió de enfocarse en sus coches y también creo que el Model 3 debió de haber esperado más. Si hubieran vendido primero el Roadster podrían haber generado mas capital para invertir en crear una mejor infraestructura para producir el Model 3.

Conclusión: Sigo pensando que invertir en Tesla no es rentable.

TESLA

Tengo una confesión; quiero un Tesla. Obviamente el modelo S está muy lejos de mi alcance (70,000 USD, el modelo básico) así que tendré que aspirar a un modelo 3. A pesar de que está anunciado en 35,000 USD, la versión con la batería extendida (necesaria si quieres viajar fuera de tu ciudad) cuesta 44,000 USD y si le agregas el paquete premium, que incluye luces de niebla, puertos usb extra, mejor sistema de sonido, entre otras cosas, son 5,000 USD más. Ahora supongamos que quiero que el mio sea rojo son 1,000 USD extra. Lo del autopiloto y esas cosas me da miedo, creo que es una tecnología muy verde y la verdad no lo necesito. Lo que da un total de: 50,000 USD.

Al tipo de cambio de hoy, serían alrededor de 900,000 pesos. Lo cual siendo realistas, lo deja muy lejos de mi alcance. Y pensar que hace poco me encontraba en estado de ebriedad y casi pre ordené uno, lo bueno fue que mi tarjeta de crédito no pasó. Je.

Mientras me encontraba reflexionando acerca de estos coches, me pregunté como funcionaba esta compañía. Así que decidí echarle una vista a sus estados financieros.

Para empezar la acción esta en 355.75 USD (o 6,697.00 MXN en la BMV) lo cual, para nosotros los usuarios de kuspit, representa un desembolso bastante fuerte el comprar tan solo una acción.

La compañía se quedó corta en sus entregas de modelos 3. Y también declararon que tienen un retraso en su línea de camiones de carga. Parte de la excusa es que están trabajando en los cuellos de botella que tiene la producción de modelos 3, y que enfocaron gran parte de sus esfuerzos en la ayuda que brindaron a Puerto Rico.

Elon Musk despidió a cientos de trabajadores, y supuestamente bonificó a aquellos que "cumplieron" con us objetivos.

Ahora, los números:

Lo primero que observo es que su Utilidad Neta es negativa en los últimos tres trimestres. Lo mismo pasa con su Utilidad Por Acción (EPS). La deuda es de casi 8,000 MDD, mientras que su capital social es solo de 5,100 MDD. Han mantenido sus operaciones emitiendo más deuda y mas acciones. El Free Cash Flow (del último año a julio 2017) es de -3,154 MDD.

¿A que se debe su extensiva valuación de 59,000 MDD?
A su margen bruto, actualmente tiene un margen del 26 por ciento, pero no han podido traducir eso a su utilidad neta.

Ahora, si se supone que el nuevo modelo 3 es más económico y va a tener un menor margen bruto, mi lógica me dice que va a ser muy difícil que generen utilidades en el corto plazo. A menos que hagan lo que hicieron las empresas tecnológicas en el 2000, compensar con volumen (sarcasmo).

En fin, a los mercados parecen agradarles las compañías que pierden dinero cuarto tras cuarto. Yo en lo personal me alejaré de TESLA.

Burbujas

¿Recuerdan la pelicula de "The Big Short"? ¿A Michael Burry (interpretado por Christian Bale)? Él cree que el nuevo "Big Short" va a ser la caída de la banca italiana. Hace poco salió en el Financial Times que ellos creen que será en el retail, gracias al efecto Amazon. También he escuchado que va a ser en las criptomonedas.

Yo creo que va a ser ocasionado por la deuda de los bancos centrales, especialmente el gringo  estadounidense. Actualmente la deuda estadounidense asciende a $20,162,176,797,904.13 dólares americanos. Su deuda es el 106 por ciento de su producto interno bruto (PIB). Ósea que tendrían que destinar mas de un año de su PIB para el pago de su deuda.

En sí, las burbujas siempre han existido. Cuando Catalina II de Rusia (la Vladimir Putin de los 1700s) visitó Crimea, el Principe Gregorio Potemkin (amante de Catalina II, lo cual explica por que Caty visitaba tanto Crimea) construyó aldeas cerca del rio Dnieper para impresionar a la emperatriz, las cuales después de su visita fueron desmanteladas y montadas de nuevo en la ruta de la emperatriz.

Cuando veo el Dow Jones o el S&P500 lo que imagino son ese tipo de aldeas: Potemkin.

¿Qué está inflando los mercados?

• ETFs. 

Cuando empecé a invertir obviamente compré ETFs. Como inversionista novato te los venden como lo mejor del mundo mundial; liquidez y diversificación a un precio accesible. Esto hace que el inversionista novato decida invertir la mayoría de sus fondos en ETFs, muchas veces sin saber que contienen, aumentando la demanda por lo tanto los precios. Mi pregunta es: ¿que va a pasar cuando el mercado colapse? ¿seguirán teniendo la liquidez que tanto presumen?

• Fondos inspirados en algoritmos.

Hay un fondo que la esta rompiendo en grande. El cuál sigue una sola premisa central: BTFD. "Buy The Fucking Dip". Traducido literalmente sería compra la pinche inmersión/depresión. Ósea compra cuando el precio baje. Esto hace que ninguna acción baje demasiado, ya que en cuanto una comienza un descenso hay un fondo que compra, y cuando empieza a subir, los fondos que compran basados en momentum siguen comprando. Esto básicamente hace que cada acción que baje vuelva a subir.

• Short-Squeezes.

Relacionado con el punto anterior. Los short-squeezes suceden cuando tienes una posición corta en una acción y la acción sube de precio. Por lo cual, para acortar perdidas, decides vender a un precio alto, lo que sube aún más el precio de la acción.

• Giffen Goods (Bienes de Giffen)

Los inversionistas "retail" ven las acciones como bienes de Giffen. Un bien de Giffen es un bien que cuando su precio aumenta, su demanda aumenta. A su vez, cuando su precio baja, su demanda baja. Al ver que los precios suben siguen y siguen comprando acciones, mucha veces endeudándose para inyectarle fondos a su portafolio.

• Bancos Centrales.

El banco central de Japón es dueño del 75 por ciento del mercado de ETFs en Japón. El banco central de Suiza compro $100,000,000,000 USD de acciones estadounidenses y europeas, actualmente es dueño de 26 millones de acciones de Microsoft. Argentina acaba de emitir un bono de 100 años el cual se vendió como pan caliente. Austria también decidió emitir un bono a 100 años con un impresionante retorno de 2.1 por ciento.

Aunado a esto tenemos desastres naturales, problemas geopoliticos, telefonos con una manzana impresa vendiendose en 24 mil pesos y al mercado parece no importarle.